湛江项目进入实质性启性阶段封边机旋转吊钩检测仪器压合机滑轨门

湛江项目进入实质性启性阶段

事件:业绩快报和投资项目公告

1,晨鸣纸业0流化床00488，刊登2009年上半年业绩预减公告，盈利约1.6亿元，EPS0.08元，同比减少70%以上。

2,公司继续实施湛江投资项目:A,45万吨文化纸淋浴房项目;B,70万吨木浆项目。

二季度销量反弹，盈利环比大幅增长，同比净利润下滑符合预期。我们在之前《造新余纸行业一季度是盈利低点》报告中已经强调由于产能利用率偏低，木浆生产线效益不理想，企业去库存和浆价持续下滑等因素综合作用下，晨鸣纸业一季度盈利较差，而去年上半年是行业少有的景气时段，因此业绩同比下滑符合预期，而随着浆价二季度企稳反弹，下游需求回暖，估计公司二季度月均销量28万吨左右，环比增长16%，扣除季节性因素，增长10%以上，带动盈利环比大幅提升。在涂布纸提价预期下，我们预计三季度公司综合毛利率环比有望继续提高个百分点，盈利继续向均值回归。

公司两大项目投资成本较低，将成为企业未来的竞争力所在。我们认为此次公告，预示着湛江项目进入实质性启性阶段，根据计划年的建设期后项目将投产，即2011年底开始项目将产生贡献。根据公告，45万吨文化纸和70万吨木浆项目设备投资分别为13.3亿和14.9亿，折合吨纸投资分别为2900元/吨和2100元/吨，按照我们统计资料，吨纸浆投资额分别较同类企业投资节约30%，在未来激烈的价格竞争中，吨纸折旧的减少奠定企业的优势地位，我们对项目的长期前景持乐观态度。

下半年公司重拾成本国家已开始在北京、卫辉上海、青岛、大连、已拓展到汽车、设备深圳和天津等地推行“建筑节能65%”政策优势，盈利增长及未涂布纸种提价预期是股价的驱动因素。从调研了解的情况看，公司表示二季度公司浆线已经基本开启，复工大家放心了解产品情况好于行业平均，暗示企业重掌成本优势，我们预计二季度毛利率将达到14%左右的水平，较一季度提高5%，三季度实际成本下行而纸价提升继续抬高毛利率，未来业绩继续保持环比增长;另一方面，由于废纸价格的回升，箱板纸和纸的提价正蓄势待发，这些都将成为股价催化剂。

此次公告为分水岭，公司下半年将踏上盈利均值回归坦途。